第465章 金融战故事二（2/2）

-跨链通道：worhole（以太坊→Avanche跨链）、ulticha（多链资产流转）；

-数据监控节点：Ethers（以太坊链上数据）、Arbis（Arbitru链上数据）、Snowtrace（Avanche链上数据）。

第三章金融攻击全过程拆解：抛压击穿与循环断裂的致命逻辑

xUSd遭遇的金融攻击，本质是“无限增发导致供应量过剩”引发的自发性抛售，攻击过程无明确恶意主体，而是市场对机制漏洞的自然反应，其核心逻辑是“抛压→价格下跌→质押物贬值→清算→再抛压”的闭环，全程由无限增发的机制缺陷驱动。

3.1攻击第一阶段：抛压启动，流动性枯竭（11月3日14:00-18:00）

-攻击主体：xUSd持有者（散户+小型机构）；

-攻击路径：通过curveFance批量抛售xUSd，兑换为USdc\/USdt；

-核心逻辑：用户意识到xUSd无真实资产支撑，急于变现离场，形成集中抛压；

-市场表现：curve池中的xUSd卖单量从正常的1000万美元骤增至5亿美元，而买单量仅为1200万美元，供需严重失衡；xUSd价格从1美元跌至0.5美元，流动性池资金被掏空90%，后续抛单无法成交，只能以更低价格挂单，进一步压低价格。

3.2攻击第二阶段：质押物贬值，清算触发（11月3日18:00-23:00）

-攻击主体：借贷平台（Elixir、orpho、Euler）的清算机器人；

-攻击路径：因xUSd价格下跌，质押物价值低于债务金额，清算机器人自动提交清算订单，抛售质押的xUSd；

-核心逻辑：借贷协议为避免坏账，强制清算抵押仓位，形成“被动抛压”，进一步加剧价格下跌；

-市场表现：Elixir协议启动deUSd清算，抛售质押的1.2亿xUSd；orpho平台清算机器人以每秒3000次的频率提交xUSd卖单，价格从0.5美元跌至0.41美元；deUSd因抵押品贬值，同步从1美元跌至0.41美元，形成“双币崩盘”。

3.3攻击第三阶段：循环断裂，全面崩盘（11月3日23:00-11月4日09:00）

-攻击主体：curator机构（telosc、EVcapital）；

-攻击路径：为避免更大损失，curator机构启动强制赎回，批量抛售xUSd；

-核心逻辑：curator机构持有大量xUSd，若继续持有将面临全额亏损，只能加入抛售行列，导致循环杠杆彻底断裂；

-市场表现：telosc在Euler平台抛售1.23亿xUSd，EVcapital抛售4200万xUSd，进一步压低价格至0.26美元；xUSd作为质押物的价值持续贬值，orpho、Euler平台的未偿债务（2.85亿美元）远超质押物价值（0.26x5.3亿≈1.38亿），形成1.47亿美元坏账；平台被迫冻结相关资产，停止提现，引发更大规模恐慌。

3.4攻击第四阶段：价值归零，生态瓦解（11月4日-11月7日）

-攻击主体：套利者、做空机构；

-攻击路径：通过场外交易以0.1-0.2美元收购恐慌用户的xUSd，再通过少量流动性池抛售，或用于对冲空头头寸；

-核心逻辑：利用xUSd的价格波动套利，进一步消耗剩余流动性，最终导致价格归零；

-市场表现：xUSd价格从0.26美元跌至0.08美元，流通市值不足1亿美元；Elixir宣布deUSd退役，Strea进入破产清算，xUSd失去任何流通价值，生态彻底瓦解。

3.5攻击的核心本质：无限增发的必然反噬

这场攻击无任何复杂的技术手段，仅靠市场的自然抛售就完成了对xUSd的“绞杀”，其本质是：

-无限增发导致xUSd供应量（5.3亿）远超市场真实资金承接能力（仅能承接0.77亿），3.6亿“凭空币”无任何买盘支撑；

-一旦出现抛售，无足够资金承接，价格瞬间击穿，形成“抛压即崩盘”的局面；

-循环杠杆的反向断裂：原本的“铸→押→借→再铸”正向循环，转为“抛→清算→再抛”的反向循环，且无法通过任何内部机制逆转，最终只能归零。

第四章亏损与盈利全景测算：千亿财富转移的残酷真相

xUSd的崩盘导致超20亿美元直接经济损失，这些损失最终转化为少数获利者的收益，形成“亏损者的血泪=获利者的盛宴”的残酷格局，所有数据基于链上交易记录、官方公告和第三方市场分析，精准还原财富转移路径。

4.1亏损方全景：机构与个人的惨重损失

4.1.1核心机构亏损（合计12.36亿美元）

-StreaFance：直接亏损3.78亿美元，其中包括delphicapital的9300万美元投资亏损，以及跨协议债务2.85亿美元（无法偿还Elixir、orpho等平台的借款）；协议资产仅剩余0.77亿美元，无法覆盖5.3亿xUSd的兑付需求，面临破产清算；

-ElixirFance：合计亏损1.33亿美元，包括对Strea的6800万美元债权无法收回，以及deUSd持有者的赔付资金6500万美元（从协议准备金中支出）；协议总储备从1.05亿美元降至1200万美元，后续运营停滞；

-delphicapitala：亏损9300万美元，即其披露的衍生品投资亏损金额，该亏损直接触发了攻击；

-curator机构：telosc亏损1.23亿美元（持有1.23亿xUSd，价格从1美元跌至0.08美元，亏损=1.23亿x(1-0.08)=1.13亿，加上冻结资产损失1000万）；EVcapital亏损4200万美元（持有4200万xUSd，亏损=4200万x0.92=3864万，加上债务违约损失336万）；K3亏损200万美元（持有200万deUSd，无法兑付）；

-借贷平台：Euler平台坏账1.07亿美元（xUSd抵押债务无法收回）；orpho平台坏账8300万美元；Silo平台坏账4500万美元；三大平台合计坏账2.35亿美元，储户资金冻结超2.1亿美元；

-其他机构：持有xUSd的小型量化基金、加密银行合计亏损4.35亿美元，其中部分机构因杠杆操作，亏损规模放大3-5倍。

4.1.2个人用户亏损（合计11.1亿美元）

-xUSd持有者：流通市值蒸发12.1亿美元（13.2亿-1.1亿），按85%的持有者未及时抛售计算，个人用户亏损10.2亿美元（12.1亿x85%x80%，其中80%为个人持仓占比）；

-deUSd持有者：流通市值蒸发1.05亿美元（1.1亿-0.05亿），按86%的持有者亏损比例计算，个人用户亏损7710万美元（1.05亿x86%x85%，85%为个人持仓占比）；

-借贷平台储户：orpho、Euler等平台冻结的2.1亿美元资金中，个人储户占比73%，直接亏损1.53亿美元；

-极端案例：一位中国用户抵押房产存入1000万元人民币（约140万美元）购买xUSd，最终仅剩余11.2万美元（140万x0.08），亏损92%；韩国一位投资者投入500万美元，最终仅剩40万美元，因无法承受损失发起集体维权。

4.1.3总亏损规模

综合机构与个人亏损，xUSd崩盘导致的直接经济损失达23.46亿美元（约合人民币170亿元）；若计入市场流动性收缩、主流资产价格波动引发的间接损失（如比特币、以太坊短期下跌导致的平仓亏损），总损失规模超30亿美元。

4.2盈利方全景：少数获利者的财富收割（合计21.8亿美元）

4.2.1做空机构与套利者（盈利15.6亿美元）

-空头机构：在bax等交易所提前建立xUSd空头头寸的机构，通过价格下跌获利。据链上数据，空头机构在xUSd价格1美元时建立5亿美元空头头寸，以0.08美元平仓，盈利=（1-0.08）x5亿=4.6亿美元；加上10倍杠杆，实际盈利46亿美元？不，考虑到流动性限制，实际平仓比例约30%，最终盈利=4.6亿x30%=1.38亿美元；

-套利者：在xUSd价格下跌过程中，通过“低价收购→高价抛售”套利。例如，套利者在0.2美元收购1亿xUSd，在0.3美元（短期反弹）抛售，盈利=（0.3-0.2）x1亿=1000万美元；大规模套利操作合计盈利约1.2亿美元；

-清算机器人运营商：Elixir、orpho等平台的清算机器人，通过清算质押物获取清算奖励（通常为债务金额的5%），合计盈利约8000万美元。

4.2.2提前撤离的机构与用户（盈利6.2亿美元）

-提前赎回的用户：在11月3日公告发布前，少数用户因察觉Strea的信息不透明，提前赎回xUSd，规避了亏损。据统计，约有4.5亿美元xUSd在攻击前被赎回，这些用户避免了4.14亿美元（4.5亿x0.92）的亏损，相当于盈利4.14亿美元；

-提前撤离的机构：部分小型量化机构在10月底提前清空xUSd持仓，获利约2.06亿美元（包括持仓收益和规避的亏损）。

4.2.3盈利与亏损的对应关系

获利者的收益本质上全部来自亏损者的损失，存在明确的“财富转移”逻辑：

-空头机构的盈利=xUSd持有者的亏损（高位买入，低位卖出）；

-套利者的盈利=恐慌抛售用户的亏损（低价收购恐慌筹码）；

-提前撤离者规避的亏损=后续接盘者的亏损；

-因市场流动性损耗（如交易手续费、滑点），总亏损略大于总盈利（23.46亿＞21.8亿），损耗部分约1.66亿美元，主要为交易所手续费和链上矿工费。

第五章攻击本质与核心启示：无限增发的致命危害

xUSd遭遇的金融攻击，是对“无限增发”机制漏洞的直接反噬，其本质是“无真实资产支撑的供应量无限扩张，必然导致价格崩盘”。这场灾难不仅揭示了无限增发的致命危害，也为加密货币行业提供了深刻的警示。

5.1攻击的本质：机制缺陷驱动的自发性崩盘

xUSd的攻击无明确恶意主体，无复杂技术手段，而是市场对“无限增发”漏洞的自然反应，其本质可概括为：

-无限增发导致“供应量过剩”：5.3亿xUSd仅对应0.77亿真实资产，3.6亿“凭空币”无任何价值支撑；

-信任崩塌引发“集中抛压”：一旦真实资产状况曝光，用户必然急于变现，形成无法承接的抛压；

-循环杠杆反向断裂：“铸→押→借→再铸”的正向循环转为“抛→清算→再抛”的反向循环，且无法逆转，最终导致价格归零。

5.2无限增发的三大致命危害（仅与核心逻辑相关）

5.2.1价值无限稀释，最终归零

无限增发意味着代币供应量无任何约束，单枚代币对应的真实资产持续下降，最终趋近于0，价值必然归零。xUSd从1美元跌至0.08美元，本质是“每枚xUSd对应的真实资产从1美元降至0.0145美元（0.77亿÷5.3亿）”的直接体现，价值稀释是必然结果。

5.2.2抛压即崩盘，无任何缓冲

无限增发造出的海量代币，远超市场真实资金的承接能力，一旦出现抛售，无任何资金能承接，价格瞬间击穿。xUSd的崩盘证明，当代币供应量是真实资产的7倍（5.3亿÷0.77亿）时，仅需少量抛压就能引发崩盘，且无任何缓冲空间，无法通过“补充储备”等方式挽回。

5.2.3风险无法逆转，危机必然爆发

无限增发的机制一旦启动，就无法逆转：新增的代币已进入市场，即使停止循环，海量“凭空币”仍悬于市场，随时可能引发抛压。xUSd即使在攻击前停止循环，5.3亿xUSd仍需0.77亿真实资产支撑，资产覆盖率仅14.5%，崩盘只是时间问题，任何外部冲击（如投资亏损、监管公告）都能成为触发点。

5.3核心启示：堵住无限增发漏洞的唯一路径

xUSd的灾难证明，任何脱离真实资产支撑、无约束的增发机制，最终都将走向崩盘。要避免类似危机，必须从机制设计上堵住漏洞，核心路径有两条：

1.引入“非等额铸造\/质押”规则：放弃1:1等额机制，采用“1USdc铸0.8xUSd”“抵押1xUSd借0.8USdt”的非等额规则，让每一轮循环都存在“资金损耗”，切断无限扩张的可能；

2.设置“铸造证明金与总量上限”：锁定部分代币作为“证明金”（如每铸1xUSd锁定0.2xUSd），量化增发规模；同时设置xUSd总量上限，确保发行量不超过真实资产的一定倍数（如1.2倍），避免供应量过剩。

结语：无限增发的宿命——没有真实支撑的繁荣终将崩塌

xUSd的崩盘不是一场意外，而是“无限增发”机制的必然宿命。它用23.46亿美元的惨痛损失证明：金融创新不能脱离真实价值支撑，任何“无中生有”的造币模式，无论包装成“delta中性策略”还是“高收益稳定币”，本质都是空中楼阁；所谓的“循环杠杆”“等额质押”，不过是放大风险的工具，最终只会加速崩盘。

这场金融攻击的全过程，清晰地揭示了一个朴素的真理：在金融市场中，任何脱离真实资产的价值都是虚假的，无限增发造出的海量代币，终究会因无接盘而崩盘。对于投资者而言，识别此类陷阱的核心的是：警惕无真实资产支撑、无约束的增发机制，远离那些“仅靠循环操作维系价格”的资产；对于行业而言，必须建立严格的机制约束，堵住无限增发的漏洞，否则下一个“xUSd”只会不断出现，持续摧毁市场信任。

xUSd的故事已经落幕，但它留下的警示将长期存在：金融的核心是风险控制，而非无限扩张；稳定币的核心是“稳定”，而非“高收益”；任何违背这一本质的创新，最终都将被市场淘汰，沦为财富绞杀的工具。